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深市期权投教丨三级投资者营业策略及留心事项
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深市期权投教丨三级投资者营业策略及留心事项
浏览:115 发布日期:2020-03-25

招商证券张玉峰詹洋

相对于二级投资者,三级投资者新添的营业权限是始末卖出开仓成为期权职守方。刚最先期权营业的投资者,清淡很难脱离买方的思想惯性,但随着知识的学习和经验的积累,投资者将逐渐认识到行为期权卖方的益处。始末构建配相符策略更正确地把握倾向性营业(即始末判定标的资产涨跌趋势获利)机会,始末赚取时间价值成为概率上的赢家,这些营业方式都是三级投资者的“特权”。今天吾们就来一首学习三级投资者会频繁用到的策略和必要留心的事项。

一、三级投资者常用策略

(一)垂直价差策略

对于习性倾向性营业的投资者来说,能够最先尝试垂直价差策略。相对于单独买入认购或者认沽期权,垂直价差策略始末卖出期权抵消了一片面买入期权的成本,降矮了最大亏损。

垂直价差策略指的是投资者同时买入和卖出相通标的、到期日、数目但分歧走权价格的期权相符约。按照相符约类型和适用走情可将垂直价差策略分为四栽基本策略:认购牛市价差策略、认沽牛市价差策略、认购熊市价差策略和认沽熊市价差策略(以上策略的详细含义,可参阅前期第12篇系列文章《深市期权投教丨配相符策略保证金(上)》)。

以认购牛市价差策略为例:投资者预期标的价格上升,买入较矮走权价K1的认购期权,支拨权利金以期获取标的价格上涨带来的收入;同时认为K2是标的价格的短期阻力位,卖出较高走权价K2的认购期权,赚取权利金以降矮策略成本、添强策略收入。认购牛市价差策略的到期损好情况见图1。

图1:认购牛市价差策略到期损好图

在现在配相符策略保证金的规则下,构建认购牛市价差策略时卖出期权不必再支拨保证金,仅需在买入期权时支拨权利金,挑高了投资者的资金行使效果。

与仅买入认购期权相比,构建认购牛市价差策略的投资者始末卖出期权收取权利金,降矮了建仓成本,也降矮了能够的最大亏损,但同时也屏舍了走权价K2以上的湮没盈余空间。

同理,在预期标的价格下跌时,吾们也能够构建熊市价差策略来进走倾向性营业。认沽熊市价差策略的到期损好情况见图2。

图2:认沽熊市价差策略到期损好图

(二)单腿卖出策略(卖出认购或认沽期权)

单腿卖出策略就是卖出认购期权或认沽期权。读到这边,行家能够疑心,为什么先讲复杂的双腿(即涉及两栽期权)配相符策略,再讲单腿(即只涉及一栽期权)卖出策略呢?这边表现了营业思路的变化。

对于认购牛市价差策略来说,卖出较高走权价的认购期权是为了降矮买入的较矮走权价认购期权的成本,要首先实现盈余还得靠“买”。或者说,盈余的来源是标的上涨带来的较矮走权价认购期权内在价值的添长,而时间价值依旧是成本(内在价值与时间价值的详细含义,投资者可参阅前期第4篇系列文章《深市期权投教丨分析期权的价值与价格》)。

单腿卖出策略则分歧,这边已经异国“买”,首先实现盈余靠的是“卖”。或者说,盈余的来源就是随着时间推移而流逝的时间价值,而时间价值的角色与单腿买入策略(买入认购期权或认沽期权)、垂直价差策略是相逆的。

单腿卖出策略与单腿买入策略的相通点:两者都是基于对标的价格异日涨跌倾向的判定,单腿卖出认购期权意味着投资者认为标的价格不会大涨,单腿卖出认沽期权意味着投资者认为标的价格不会大跌。

单腿卖出策略与单腿买入策略的分歧点重要表现在两个方面:一是单腿卖出策略原由收取了时间价值,清淡情况下到期盈余能够性较大,二是单腿卖出策略最大盈余仅限于所收取的权利金,最大折本则能够很大(期权买方的湮没收入就是期权卖方的湮没折本)。所以,提出投资者在对阻力位或赞成位有较强的信念时采用单腿卖出策略,否则答该始末对冲形式降矮风险。

卖出认购期权的到期损好情况与买入认购期权相逆,见图3。

图3:卖出认购期权到期损好图

卖出认沽期权的到期损好情况与买入认沽期权相逆,见图4。

图4:卖出认沽期权到期损好图

卖出认沽期权也能够行为股票、ETF营业的互助形式,以较矮成本在现在标价位对标的资产进走抄底,但投资者须留心准备足额资金以备走权交收。

(三)卖出跨式策略/卖出宽跨式策略

浅易来说,卖出跨式、宽跨式策略都是同月份、等数目的卖出认购期权和卖出认沽期权的叠添,即同时卖出相通到期月份、相通数目的认购期权和认沽期权。其中,对于卖出跨式策略,认购、认沽期权走权价相通;对于卖出宽跨式策略,认购期权走权价高于认沽期权走权价。

以卖出跨式策略为例,行业动态其盈余来源是认购、认沽两项期权相符约的时间价值,当标的价格等于走权价时,两项期权同时获得最大收入,即两项期权的权利金。卖出跨式策略的到期损好情况见图5。

图5:卖出跨式策略到期损好图

对于卖出宽跨式策略,当标的价格在认购与认沽期权走权价之间时,两项期权同时获得最大收入,即两项期权的权利金,所以卖出宽跨式策略拥有更宽的盈余区间。但原由走权价偏离平值,期权时间价值较矮,最大盈余幼于由平值期权构建的卖出跨式策略。卖出宽跨式策略与卖出跨式策略的到期损好情况对比见图6。

图6:卖出宽跨式策略到期损好图

在现在配相符策略保证金的规则下,收取卖出跨式、宽跨式策略的保证金时,仅收取配相符策略的两项期权中保证金较高方的保证金 保证金较矮方的权利金,挑高了投资者的资金行使效果。

相对于垂直价差策略和单腿卖出策略,卖出跨式、宽跨式策略最重要的赢利影响因素不再是标的价格的涨跌倾向,而是标的价格变化的幅度以及震撼率的变化趋势。

以上是三级投资者的基本策略,要用好这些策略,提出投资者留心以下事项。

二、三级投资者留心事项

(一)理解期权的时间价值和震撼率

实际操作中,许众投资者习性做买方,他们对时间价值和震撼率异国太众晓畅,进走倾向性营业也能获得盈余。但对三级投资者而言,时间价值是单腿卖出策略、卖出跨式策略等卖方策略的重要收入来源,震撼率则是决准时间价值高矮的重要的因素,对时间价值和震撼率的理解直接影响三级投资者的盈余和风控程度,未深入晓畅时间价值和震撼率就行使卖方策略相等于“无证驾驶”。时间价值和震撼率有关的专题文章有许众,三级投资者答当仔细学习。

(二)循规蹈距

固然卖方的投资思路与买方分歧,但是提销售方投资者依旧先从买方做首。一是买方的特性决定了在限制仓位的前挑下,最大亏损是已知的,尚未深入晓畅期权的投资者能够始末买方营业在风险可控的前挑下更直不悦目地感受期权价格的高震撼性;二是体会到买方是怎么亏钱和赢利的,才能更快清新卖方是怎么赢利和亏钱的,做到亲信知彼。

当投资者对期权时间价值有必定晓畅后,可在正当走情下,轻仓构建认购牛市价差或认沽熊市价差策略,这两个策略为“双限策略”,即最大盈余与折本均有限,风险相对可控。同时,不要遗忘备兑策略,它相等于用标的资产代替保证金的卖出开仓,风险相对可控,三级投资者能够始末备兑策略感受卖出认购期权带来的时间价值收入以及当走情趋势不幸时带来的市场震撼风险。提出投资者在对卖方风险有了必定认识后,再尝试构建卖出跨式、宽跨式策略。

(三)学习希腊字母概念,造就风险对冲认识

卖方投资者最大收入是有限的权利金,但面临的市场风险往往是重大的。遭遇一次“暗天鹅”事件,卖方投资者就能够亏损永远积累的权利金收入。所以,期权仓位风险对冲对卖方投资者至关重要。而要掌握风险对冲的理论和技巧,掌握希腊字母就是必备技能了。始末学习希腊字母,你还会发现日历价差策略、Delta中性策略等等更雄厚的期权策略。倘若想在期权营业这条路上走得更远,这一课提出尽早补上。

(招商证券股份有限公司张玉峰、詹洋供稿)

(免责声明:本文仅为投资者哺育之主意而发布,不组成投资提出。投资者据此操作,风险自担。深圳证券营业所及证券日报网力求本文所涉新闻实在郑重,但并偏差其实在性、完善性和及时性做出任何保证,对因行使本文引发的亏损不承担责任。)

(编辑上官梦露)